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山推股份:基建推动推土机持续超预期

发布时间:2011-04-19    研究机构:中投证券

推土机销售持续超预期推土机市场异常繁荣,2010年总销量13918台,同比增长62%,2011年一季度推土机销售持续地超预期,淡季不淡,而且超过了10年旺季的销售水平。

山推股份(000680)2010年销售8686台,同比增长了77%。1季度公司销量与占有率共同增长,同时蛰伏长久的出口也开始有所复苏,山推股份1季度有望同比增长90%,全年有望同比增长50%以上超高FAI对推土机拉动作用将继续在2011年释放09年中国固定资产投资达到令人瞠目的30.5%,4万亿投资项目全面铺开,但工程机械并未以相对应的速度高增长,全年增长率仅20%。FAI的巨大拉动作用在2010年开始显现,我们认为仍将在2011年发挥巨大作用,我们预测推土机销售同比增长可达到50%以上。

中型推土机旺销,道路、水利基建是主要推动力2010年国内公路铁路用160马力左右中型推土机爆发性增长,而大马力推土机销量已经跌无可跌,这一压低毛利率的因素已经消弭,我们有理由相信2011年推土机毛利率稳中有升。1月份国家公布加大水利投资的决策,必将进一步刺激推土机产品的需求。

小松山推挖机也将受益于FAI的巨大拉动作用,挖机正成为中国主力土方机械小松山推2010年销售也取得飞跃式增长,2011年挖掘机销量爆发式增长,在历史上第一次超过装载机销量,表明我国挖掘机需求量正进入良心循环,2011年小松山推将给予山推股份超预期的业绩贡献。

估值与投资建议提高10、11、12年山推股份盈利预测,我们预计山推股份EPS可达到1.17,1.80、2.11元/股,按2011年15倍PE估值,合理价值27.0元,推荐。

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