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山推股份12年报点评:净利润主要来自政府补助

发布时间:2013-04-01    研究机构:广发证券

山推股份(000680)2012年实现营业收入10,485百万元,同比减少28.69%,归属于母公司股东的净利润31百万元,同比减少93.61%,EPS为0.03元。

公司2012年拟不进行利润分配,也不进行资本公积金转增股本。公司2013年经营目标为营业收入110.35亿元,其中海外收入32.75亿元。

产品销量下滑,市占率略有提升。

12年,公司拳头产品推土机实现销售6,592台,同比下滑19.4%,下滑幅度略好于推土机行业的下滑幅度(-22.37%),公司市占率小幅提升0.85个百分点至63.16%。同期,公司压路机实现销售1,215台,销量同比下滑35.85%,市占率为7.05%,较11年提高1.42个百分点至8.91%。

投资收益减少,净利润主要来自营业外收入。

12年公司投资收益为5百万元,较11年同期大幅减少,主要是公司参股30%的小松山推12年业绩为亏损198万元,减少了公司的当期投资收入。

12年公司营业外收入117百万元,较11年增加了58百万元,构成了主要的净利润来源,这主要是12年获得了更多的政府补助(99百万元,较11年增多45百万元)而导致的。

盈利预测和投资建议:

我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入11,607、13,407和15,772百万元,归属于母公司股东的净利润分别为158、229和329百万元,EPS分别为0.14、0.20和0.29元。公司当前股价相当于31倍2013年PE,我们给予“持有”的投资评级。

风险提示:公司的推土机、挖掘机等业务需求与固定资产投资相关性很强,如果政府因调控房价或防通胀等原因收缩货币供应,导致投资增速明显下滑,则公司业绩表现可能会低于预期。

申请时请注明股票名称