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山推股份2012三季报点评:三季度首现亏损,全年业绩堪忧

发布时间:2012-11-01    研究机构:安信证券

三季度净利润亏损1,370万元,大幅低于市场预期。三季度,公司实现销售收入80.76亿元,同比下降33%,实现归属母公司净利润为亏损1,370万元,而去年同期为5.03亿元,对应的EPS为-0.012元,业绩首次出现大幅亏损,此业绩表现大幅低于市场预期。

第三季度经营持续恶化,业绩亏损额较大。公司第三季度营业收入为22.8亿元,同比下降21.1%,净利润为亏损7,610万元,而去年Q3净利润为260万元。

基建投资持续下滑,主导土方机械销量大幅下降。12年以来,受国家宏观调控的影响,房地产开发投资增速快速回落,1-9月份房地产投资增速同比下降16.4个百分点至15.6%,而铁路基建投资同比下降15.8%,公路投资仅增长5.4%。公司主导产品推土机销量4,741台,同比下降33.1%,压路机完成销售722台,同比下降53%。产品销量大幅下降导致销售收入同比下降幅度达到33%。

费用率明显上升拖累公司盈利能力降至历史低水平。报告期内,公司综合毛利率为13.3%,同比下降0.9个百分点,主要由于市场需求萎缩,公司产能利用率较低;新投项目陆续达产导致折旧费用上升。同时,在市场需求不振之时,公司加大市场营销力度,导致销售费用率同比增加1个百分点至4%;而管理费用同比整张22.7%,管理费用率上升2.8个百分点;另外,公司发行公司债融资导致利息支出增长,财务费用增长34%,财务费用率上升1.4个百分点;三项费用率高达13%,同比上升5.3个百分点,费用率的上升导致盈利能力下降。

投资收益腰斩式下降,导致净利润巨额亏损。前三季度,受基建、房地产开发投资增速快速下滑,小松挖掘机只销售7,874台,同比降幅达到56.2%,公司代销小松挖掘机的商业性收入也大幅下降。另外,由于来自小松山推贡献的收益巨幅下跌,公司的投资收益为亏损10.98亿元,而去年同期达到22亿元。

下调评级至“中性-A”。目前推土机下游需求所依赖的公路、铁路项目复工缓慢,预计四季度行业需求仍持续低迷,目前行业经营正处于困难时期,我们下调公司盈利预测,预计公司2012-2014年净利润分别为-870万元、1.36亿元、2.57亿元,对应EPS为-0.01元、0.12元、0.23元,我们将公司评级下调至“中性-A”。

风险提示。政策放松力度不达预期的风险;行业需求低迷,坏账损失风险上升

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