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山推股份:投资收益大幅回落影响利润,看好下半年销量回升,维持买入评级

发布时间:2011-08-23    研究机构:申万宏源

公司公布2011年半年报,上半年年实现销售收入92.5亿元,同比增长34%;实现营业利润7.15亿元,同比增长18%;归属于上市公司股东的净利润为5亿元,同比增长1.3%;每股收益0.66元,符合与上年同期基本持平的公司业绩预告。

前高后低,主业增长略低于预期。2011年上半年推土机销售前高后低,一季度公司销售3416台,同比增长97%。4月份以后,受国家紧缩政策影响,增速大幅放缓。但从上半年整体来看,公司推土机销量合计增长15%。出口表现更为出色,上半年同比增长58%。

投资收益大幅减少是公司无增长的主要原因。上半年公司小松山推的投资收益为1804万,同比减少86%。公司归属于股东的净利润上半年增长1.3%,但剔除投资收益后实现归属于股东的净利润同比增长40%。投资收益大幅减少是公司业绩无增长的主要原因。

看好下半年复苏。新开工计划投资额回升有利于工程机械品种企稳回升。1-7月份全国新开工计划投资额为13.6万亿元,同比增长19.3%;按单月统计,同比增速为45%(2-6月份分别为-24%、-7%、18%、26%、42%)。从新开工计划投资额单月增速与推土机的单月增速的历史数据来看,前者领先后者3-6个月,所以我们预计推土机增速下半年将企稳回升。

投资评级与估值。由于上半年主业略低于预期、投资收益大幅低于预期,我们下调2011、2012年EPS为1.23、1.88,下调幅度为28%和21%。但公司目前的估值便宜,同时我们看好下半年工程机械行业销量增速由负转正,维持“买入”投资评级。

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