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山推股份2011年中报点评:投资收益大幅下降拖累业绩增长

发布时间:2011-08-23    研究机构:中信证券

净利润与去年持平,低于预期。公司上半年实现销售收入92.5亿元,同比增长34.3%;归属于上市公司股东净利润5.0亿元,同比增长1.3%;每股收益0.66元,投资收益拖累业绩低于预期。剔除投资收益后的实现归属于上市公司股东净利润4.74亿元,同比增长40.31%。

面对市场需求波动,主导产品推土机诠释竞争力。受国内宏观调控影响,上半年工程机械市场需求先扬后抑,公司2011年上半年销售推土机26.4亿元,比上年同期增长20.6%。市场占有率达到65.3%,比2010年提高约2个百分点,市场占有率的稳步增长是竞争力的最好诠释。

投资收益大幅下降和所得税优惠到期拖累业绩增长。公司上半年归属于上市公司股东净利润同比增速远低于销售收入增速缘于两方面原因:一是公司上半年来自于小松山推的投资收益1804万元,同比下降86.2%;二是公司高新技术企业所得税优惠到期,所得税税率由15%上调至25%计提。

下半年行业需求有望先抑后扬,公司前景仍值得期待。尽管二季度工程机械行业景气度逐月下滑,市场对行业下半年是否运行平稳存在较多疑虑,但我们认为未来在水利建设和保障房提速背景下,行业景气度有望逐步回升,公司作为行业中的优秀企业,前景仍值得期待。

风险因素。原材料价格波动和宏观调控等。

盈利预测、估值及投资评级。由于公司投资收益下降幅度超预期,同时根据公司目前经营情况和发展态势,我们将公司2011年和2012年EPS预测由1.40元和1.70元分别下调至1.16元和1.40元,对应2011年和2012年PE分别为12和10倍。综合考虑到行业未来发展前景和公司竞争优势,同时参考当前二级市场估值水平,维持公司“买入”评级。

申请时请注明股票名称