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山推股份:推土机龙头地位稳固

发布时间:2011-04-27    研究机构:天相投资

2010年1-12月,公司实现营业收入133.99亿元,同比增长92.62%;营业利润10.79亿元,同比增长107.69%;归属于母公司所有者的净利润8.40亿元,同比增长98.90%。

基本每股收益1.11元。利润分配预案:每10股派现金2元(含税)。

推土机龙头地位稳固。报告期内,公司生产推土机10,003台,销售9,004台,实现销售收入39.82亿元,同比增长76.34%,国内市场占有率达61.60%,出口市场占有率73.06%,行业龙头地位稳固。我们认为受益于“十二五”水利建设规划,土方机械未来仍有较大的发展空间,同时推土机出口正逐步复苏,公司推土机业务2011年仍有望保持高速增长,且产品结构将有望改善,毛利率将有所提高。

挖掘机行业的隐形冠军。公司从两个方面受益于挖掘机行业的快速发展,一是小松山推的投资收益,考虑到小松在国内挖掘机市场的地位短期难以动摇,这部分投资收益将为公司提供稳定的现金流,二是公司的履带链轨有较强的竞争力,能够通过融入挖机零配件体系的方式分享行业的成长。

对公司的多元化战略持谨慎观点。报告期内,公司实现非主营业务收入22.75亿元,同比增长141.67%,但毛利率仅为3.76%,公司加快了外延式扩张的步伐。我们认为由于我国工程机械行业基本进入了垄断竞争时期,几乎每个子行业均有一到两家集中度较高,竞争力较强的领先企业,新进入者将面临巨大挑战,尤其在原材料价格上涨,国家宏观调控冲击的背景下。我们倾向于认为,公司的扩张将在短期内将快速扩大公司的规模,但对盈利的提升有待市场检验。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.65元、2.25元和2.84元,按照4月25日的收盘价22.33元计算,对应的动态PE分别为14倍、10倍和8倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:1)国际市场复苏缓慢的风险。2)原材料价格大幅上升的风险。3)下游固定资产投资增速下滑的风险。

申请时请注明股票名称