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工程机械行业点评:2月挖机销量同增298%,强复苏下留意产能阶段性瓶颈

发布时间:2017-03-08    研究机构:长江证券

事件描述

据工程机械协会数据,2017年2月挖掘机销量14530台,同比增长298%,其中,三一重工、柳工和徐工销量同比增速分别为369%、342%和647%。事件评论

2月挖机销量大增298%,行业景气开始向土方、起重和桩工机械等领域扩散。2月挖机销量同增298%,呈现加速增长态势,单月销量是去年同期的约4倍,接近2012年行业景气时期同期水平。先行品种挖掘机强势回暖的同时,周期略有滞后的其他产品也正迎来景气加速复苏,2017年1月推土机、装载机和汽车起重机销量同比增速分别为188%、20%和50%,同时,据草根调研反馈,2月起重机、旋挖钻机等设备工作小时数同比翻倍增长,其他设备工作小时数同比也有不同程度增加。在挖掘机高增长之后,土方和起重机械2月销量高增长可能性大为增强,混凝土机械、桩工设备等或也将迎来复苏。考虑到传统工程机械旺季在3-5月份,行业高增长有望持续。基建托底、PPP助推叠加矿山领域发力,需求回暖有望继续维持。相较上一轮周期中的地产需求为主,本轮中地产贡献有所弱化,非地产的基建、PPP、矿山和农村建设成为需求主力。基于四方面因素,我们认为行业需求将继续回暖:1)基建作为逆周期维稳经济措施将继续发力,PPP发力成为基建投资保持较高增速重要推力;2)供给侧改革持续推进,大宗商品涨价推动矿企经营改善,矿山领域大挖需求不断增长;3)“一带一路”持续强催化;4)更新需求逐步释放。行业前期持续去产能,强复苏下留意产能阶段性瓶颈。行业在景气下行期持续去产能,三一重工在11-15年期间员工减少69%。若需求复苏力度继续增强,考虑到短期招工困难及配套件供应不足,供给或成下一阶段行业供需格局重要影响因素,产能不足或将制约销量创新高,不排除出现一定程度的涨价或断货。龙头市场份额逆势扩张,行业回暖阶段业绩弹性更大。产能去化过程中,行业集中度不断提升,龙头企业凭借竞争优势,市场份额逆势扩张。其中,挖机龙头三一重工市占率由2011年的11%升至16年的20%,徐工汽车起重机市占率保持50%以上(16年为53%),需求回暖阶段龙头受益更多。投资建议:随着基建、PPP和矿山等领域托底加之更新需求增长,行业回暖有望持续至2017年中。看好逆势扩张细分领域龙头以及后周期的高成长性高空作业平台,重点推荐挖机龙头三一重工、叉车龙头安徽合力、起重机龙头徐工机械、高空作业平台龙头浙江鼎力,同时建议关注柳工、中联重科和山推股份(000680)。

风险提示:

1.宏观经济指标大幅下滑;

2.基建、PPP项目和矿山等领域投资进度放缓。

申请时请注明股票名称